英国财政大臣奥斯本10月23日称，鉴于G20财长及央行行长会议就国际货币基金组（IMF）话语权改革取得重要突破，恢复全球经济平衡问题将成为11月G20首尔峰会的主要议题。韩国G20峰会筹委会10月24日表示，为避免竞争性货币贬值，应实行能将经常收支项目维持在可持续水平的政策。首尔峰会有望制定具体的指导方针和经常项目收支目标，并将成为G20首尔峰会的最大焦点。

由于美联储实行二次“量化宽松”货币政策已成定局，美元增发必然导致对外贬值，由此引发的汇率战几乎难以避免。尽管此前G20财长和央行行长会议强调要“更多由市场化机制决定汇率，避免竞争性货币贬值”，但没有基本的制度约束，这样的表态就只能是态度，而无法成为行动。

为维护全球经济稳定复苏，各国须协调货币政策。未来要保持平衡增长，则需要建立基本制度约束。因此，无论是本着短期稳定，还是长期平衡，货币和汇率问题，都是G20峰会的中心议题。围绕这个主题，以下几个问题将备受关注。一，如何协调彼此的宏观经济政策；二，如何平衡各国经常项目收支；三，如何约束储备货币发行国经济政策。

尽管世界经济整体复苏缓慢，但发达经济体与新兴市场经济增长却表现各异。这导致G20成员国失去了共同应对国际问题的经济基础。国际合作精神不复存在，此次峰会必将在矛盾冲突中进行。

首先，各国宏观政策难以协调。实现平衡增长，需主要国家协调经济政策。当前G20各经济体增长状况良莠不齐，由此导致G20分化成三大阵营。美英会强调加大经济刺激力度，通过释放流动性刺激增长；德日由于依赖出口，因而在发达阵营中会强调稳定汇率；新兴经济体面临“脱钩”选择，或考虑提前退出刺激政策。

如果任由储备货币发行国无节制增发货币，各国就要承受汇率波动和通货膨胀压力。如果新兴经济体采取紧缩政策，则可能导致增长放缓，进而抑制全球经济复苏。成员国难以在宏观政策方面共进退。峰会或允许各国在确保经济复苏前提下，自行选择合体的经济政策，同时保证中长期的财政改革。

其次，如何建立汇率约束机制成为焦点。这个话题是峰会焦点所在，也是预防短期汇率战的关键。在现有国际货币体系下，美元是主要储备货币，为货币“锚”。各国货币绑定美元，实行固定汇率或有管理的浮动汇率制度。如果美元增发，各国为维持汇率稳定，就要通过公开市场业务进行干预。由于汇率干预普遍存在，各国会有意无意压低本国汇率，从而形成暗战。因此，避免汇率战的根本在于改革现有货币体系。无论是实现储备货币多元化，还是建立超级储备货币，都要假以时日。因此，G20需要找到能够尽快解决问题的办法。美国财长盖特纳在G20财长会前曾私下给各国财长发信，建议各经济体经常账户盈余或赤字应限制在占国内生产总值的4%。此举被一些成员国拒绝，认为这是美国向出口国推脱责任。不过笔者看来，这或许是一个可行的解决方案。盖特纳会后临时飞往青岛与中国副总理王岐山会见，可能就是与中国磋商此方案，并说服中国在首尔峰会上支持美国，进而促成峰会达成共识。对盖特纳方案，英国表示支持，德日明确反对。

事实上，美元需要解决两个问题，一个是如何避免美国国内经济政策通过美元带给全球经济负外部性，一个是如何化解美元“特里芬两难困境”。因此，建立经常账户目标的制度约束，是实现全球贸易平衡增长的有效办法。这种办法更多照顾了美国利益，也反映了美国“去全球化”思想，出口国当然普遍持否定态度，但如果没有更好的办法，全球只能任由美元贬值。当然，美国方案也应受到约束，即各国在制定国际收支目标同时，美国国内经济政策必须要兼顾国际利益。可以预见，美国一定会在G20峰会上正式提出建议，这样既着眼于提供解决长期平衡增长的路径选择，也可以推脱短期责任。

随着IMF份额改革落实，中国在全球政策决定中扮演更重要角色。由于人民币近期升值速度加快，且美国需要中国支持其汇率改革方案，因而，G20不是中国的“鸿门宴”。中国激增的外汇储备已经导致基础货币增发，国内通胀压力过大，因而建立内外平衡增长机制，已成为中国转型方向。在此背景下，盖特纳汇改方案并无太多负面影响。因此，中国应认真评估盖特纳方案，并提出有针对性建议，在有益于中国经济转型同时，推动全球贸易长久稳定平衡增长。中国作为全球第一大出口国，态度至关重要。

G20峰会焦点是货币与汇率，争论不可避免。但争吵之后，不妨碍全球领袖共同签署新的银行监管协议。