股票市场周四跳空破位暴跌，打开了市场向下空间，让投资者感受到了A股市场的腥风血雨。

股市结束了“红五月”，人们期盼中的牛市并没有到来。这次股市下跌并非上升途中的技术性调整，而是市场出现了系统性风险。

风险来自何处？在于投资者普遍看空后市，支撑股价上涨的基本面变得糟糕。虽然美联储欲结束QE对全球资产市场影响较大，但中国股市走势更受国内因素左右  

其中最为关键的因素是经济形势变得悲观。5月公布的经济数据不乐观，普遍低于市场预期，国际投行也纷纷调低中国经济年度增长目标。在经历一段时间弱复苏后，市场终于认识到，中国经济正在进行的结构调整是漫长的，低速增长注定是一个长期现象。期待中的改革红利也并未如期出现，因为改革比想象的要艰难。

一个值得注意的现象是，5月出口增速大幅回落，其原因显然不在于外需出现了真实的调整，而是假出口现象得到了抑制。这意味着热钱流入期望值降低，股票市场资金面也必然受到影响。由于信贷增速下降和热钱受到抑制，上周上海资金市场隔夜拆借利率一度出现飙升局面，这种情况加深了投资者对紧缩政策的担忧。

中国货币政策的谨慎表明，中国政府对经济泡沫破裂的担心越来越强烈，他们不得不小心从事，避免因债务危机或房地产泡沫破裂导致宏观经济出现系统性风险，更担心经济危机引发社会动荡。

尽管政府强调经济体制改革，企图引导私人资本投资实业，但在整体经济状况不佳，竞争环境遭到破坏的背景下，私人并无投资实业动力。从这方面看，改革不能仅仅做表面文章，但能否触动既得利益格局，仍是未知数。意识形态的诸多争论也让改革前景不明，这自然影响到对宏观经济的判断。

改革充满未知，利益格局难以打破，新的增长点就越发模糊。城镇化热度似乎有所下降，因为人们无法预知这究竟能否真正成为经济增长的持久动力。

股票市场也对改革充满担忧。

中国证监会近来公布了新股发行改革征求意见稿，虽然有些进步，但总体上仍难以让人满意，其仍然无法摆脱圈钱市场的旧有模式。在中国经济的利益构成里，股票发行是最为敏感，也是水最深的一块。上市公司、券商、PE、政府官员，甚至监管者，都成为利益链条中的重要环节。虽然权贵PE热度有所下降，但隐藏在股票发行背后的权力之手，其巨大的阴影仍然笼罩在市场上空，让投资者不得不小心从事，唯恐再度被“剪羊毛”。

对新股发行的恐惧，某种程度上要甚于对经济前景的悲观。毕竟后者属于客观环境的变化，是经济增长的自然规律，而新股发行则更多是利益的勾结，其对市场的掠夺让投资者无时无刻不感到恐惧。

在股票市场现有监管制度下，新股发行无论怎样改革，都是换汤不换药，都无法解决监管者既是裁判员，又是运动员的问题。你很难想象，一个拥有审批权力的机构能够自觉地管住利益之手。

虽然放弃审批制的市场后果需要评估，改革既要考虑长远利益，也要考虑现实需要，但监管体制仍然能够先行一步。发行改革要表现出诚意，至少可以在监管体制内，做到审批和监管分离，即将股票发行审批权力放在交易所，证监会只实行监管职能。虽然即便如此也难免利益勾兑，但猫鼠不同居，应是基本的自然常识。

不放弃审批权力的任何新股发行改革，都是逗你玩。

李克强总理曾经说，触动利益比触动灵魂要难，现在的问题是，灵魂已经麻木了，甚至已经没有了灵魂。

也是在最近，北京出租车完成了涨价听证会，再次将改革成本转嫁给消费者。这样的改革与新股发行改革一样，难改抢钱的腔调。改革不应是继续抢钱，或是想体面点的抢钱。