生活中常常是“一叶障目，不见泰山”。2013年的偶然一次“钱荒”，一度也让市场失去了判断力。实际上，尽管表面看流动性偏紧，但货币增长速度并不低。

近日公布的中国金融数据显示，2013年末，广义货币M2余额110.65万亿元，同比增长13.6%。央行官员认为，高出0.6个百分点的M2增速基本达到了预定调控目标。

M2增速超过调控目标，实际意味着央行的货币政策并没有收紧，看看银行表外融资的增长，就可以推算出，若没有“影子银行”贷款，2013年的M2增速应该不会低于14%，过去的一年，依然是一个货币供给偏松的年份。

更能体现融资情况的指标是社会融资规模，这一指标既包括间接融资，也包括直接融资。据央行统计，2013年全年社会融资规模为17.29万亿元，比上年多1.53万亿元，创历史最高水平。从数据中可以看到，企业债券融资和股市融资都出现下降，而委托贷款却多增长一倍，信托贷款多增长五成，这两项余额占了全部社会融资规模的四分之一。这两项融资实际是在银行资产负债表外发生的，也就是说，这部分企业和居民存款实际发生了搬家，从而减少了M2的形成规模。

如此看来，所谓市场上的“钱荒”是一种假象，货币供给的结果表明，央行只是利用“钱荒”来敲打金融机构，并没有动真格的，货币政策实际更符合中央政府“稳增长”的意图。

外界关于央行行为的议论更多是猜测，冰冷的数据最终反映出货币真相。长期依赖货币超发推动增长的中国经济，一时半会还不会过上紧日子，货币政策在2013年实际是虚晃一枪，2014年也将是适度宽松。

一个有趣的话题是，为什么大量银行存款转化为“影子银行”贷款，显然，这既与信贷政策有关，也与资金价格有关。

近两年，地方债务风险和房地产风险成为监管部门关注重点，信贷政策也限制银行向地方政府和房地产业提供贷款。而地方政府和房地产依然具有融资冲动，这诱使银行通过“金融创新”，提供表外贷款。由于支付刚性，利率高，表外业务促使企业和居民存款搬家，而利差大，则进一步刺激银行不断开发“理财业务”。同时，监管部门不想让银行减少利差收益，实际也是“睁一眼闭一眼”。表外业务，成为各路参与者的盛宴。

尽管有批评者认为“影子银行”风险不小，但其着实具有创新意义，如果严格管理银行的“资金池子”，恐怕就会断了地方政府和房地产业的资金来路。虽然房地产业“不差钱”，但地方政府却到了还债高峰期，倘若没了银行“理财”支持，地方债务不可避免出现技术性违约。据国家审计署披露，2014年地方债务还债比例高达21.89%，“借新还旧”恐怕是主渠道。这要求政府在规范“影子银行”业务同时，也要加以引导有效利用。

中国的改革从来都是倒逼形成的，所谓经济基础决定上层建筑，就是道路走不通了，不得不放松约束条件。“影子银行”扩张有其合理性，这是金融监管滞后于金融创新的必然结果。当然，化解“影子银行”可能带来的金融风险是未来监管工作重中之重，同样，加快监管改革也应是题中应有之意。比如，改革银行存贷比例限制，加快利率市场化步伐，让银行自主选择信贷产业目录，规范信托公司行为等，都有利于提高金融资源配置效率，降低交易成本。

2014年货币政策偏松是确定的，如果美联储缩减购债规模速度加快，中国外汇占款持续下降，则中国很可能降低存款准备金比率，这是央行应对QE退出的政策工具准备。不过，由于信托产品很可能出现首例违约，也会为“影子银行”的扩张敲响警钟。

总的来看，2014年是艰难一年，债务风险要控制，经济下滑要应对，去杠杆与去产能也要继续，但维持一个适度宽松的货币环境，是避免经济出现问题的重要前提条件。