财新传媒
2012年11月29日 20:03

明年增长目标不会高于7.5%

中国股市最近破位下跌,投资者信心殆失,市场一片恐慌情绪,有人在微博上调侃“问股市大户感受如何,大户答:比离婚还惨。资产减少一半,老婆却还在”。

虽是笑话,却凸显投资者的无奈。在这种气氛下,一度意气风发的中国证监会主席郭树清,在公开场合也是谨小慎微,避免谈及股市,被记者追得无奈时,也只能讲一句“我对市场充满信心”的官话。

新古典经济学有理性人的假设,但行为经济学家认为,人群在从事商业活动时往往呈现出“羊群效应”,个人愿意跟从大多数人的决定,而不是自己理性选择。其实在“羊群效应”出现后,最理性的选择就是随大流,这在股市上称之为趋势投资。市场已......

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2012年11月14日 20:58

中共务实政改:从政府改革入手

中共“十八大”结束,中国将开启新十年发展周期。就在大会召开前,中国政府宣布宏观经济已经企稳。刚刚公布的9月经济数据和10月PMI数据显示,经济已经触底企稳,持续7个月的下降周期或已结束。

新经济周期与政治周期相叠加,对中国未来发展意见重大,中共新领导人政策选择备受关注。

与第四代领导人执政历史背景不同,此时中国转型期矛盾积聚,社会冲突随时可能爆发,全球民主化潮流波及中国,民众对政治体制改革呼声日渐高涨,中共也急需抑制腐败,重建党的声誉,确保执政党地位。与此相伴的是,中国增长模式遇到挑战,要素供给面临瓶颈,被迫进行结构调整与增长模式转型。经济转型是经济资源重新配置过程,将改变政......

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2012年10月07日 14:17

“黄金周”是打鸡血思维

小客车高速公路免费导致交通拥堵,以及景区接待出现超负荷,让“黄金周”充满争议。

显然,政府出台高速公路免费政策,一方面想让利于民,另一方面想刺激消费,借假日经济带动增长,但这种决策缺乏严密的思考和测算,依旧是管制经济的思维,带有打鸡血特色。

“黄金周”话题有两个问题让我们思考,一是否应该取消黄金周,实行强制带薪年假制度;二即便继续搞黄金周,是否应该改变资源管理方式,如高速路可以让大轿车免费,而小轿车继续收费。

下文是我在2003年"十一"黄金周后写的一篇稿,现在看也不过时,拿出来继续呼吁建立带薪休假制度。

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2012年08月23日 22:13

中国央行留后手接招QE3

随着美国大选日临近,美联储推出QE3的可能性在增加,而保持货币政策小步放松的中国央行,似乎也在等着美联储出招。

8月21日,中国央行进行了2200亿元的逆回购操作,创单日逆回购记录。央行以公开市场操作代替下调存款准备金比率,表明中国央行对进一步放松流动性态度谨慎。中国央行之所以态度谨慎,一是担心通货膨胀反弹,二是准备着后手应对QE3。

8月23日美联储公布的议息会议纪要称:“许多成员都判定,除非即将来临的信息指向经济复苏进程出现重大的、可持续的增强迹象,否则就很可能有正当理由在不久以后采取更多的货币宽松措施”。这个纪要显示,多数成员赞同未来进一步放松货......

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2012年08月17日 00:48

打死也不停发新股

久未看央视《对话》节目,周日拿着遥控器换台,不经意看到《对话》正在谈论股市“留与不留,谁来保护我们的权利”,觉得有趣就看了后半段。

对话主要议题是,最近每天都有超过1500多名的股民销户,黯然离场。那么,股民现在该走,还是该留。对话嘉宾是证监会前主席周正庆,还有专家和资深股民参与。周前主席说了一句大实话,股市低迷,需要找到根本原因,股民买股票就赔钱,谁还敢再买!最后主持人让四位资深股民表达意见,四个人一致认为该“留”。

在我印象中《对话》节目很少谈论股市,此时央视请出周正庆谈论股市,或许表明股市问题正受到决策层更多关注,“十八大”前各方都在维稳,股市是......

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2012年08月15日 13:18

十八大新政与房价猜想

中共“十八大”代表已经全部选出,会议将按预定时间召开,中共领导人将实现新一轮世代交替,新领导集体的政策主张将影响未来十年中国政经走向。

当前国内外政治经济环境复杂,“十八大”引人关注,坊间流传多种人事安排版本,但无论新领导集体如何组成,都须面对基本的执政现实,一是中国社会在转型期积聚的繁杂矛盾亟待化解,二是全球民主化潮流深入人心。

逆水难以行舟,船借风力才可日行千里,“十八大”新政显然要顺应民意,遵循时代潮流。新领导集体组成虽存悬念,但无疑更具民主意识和危机感,其执政理想也当建立在务实基础之上。可以相信,新一届政府有国际视野,懂得市场经济逻辑,与此......

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2012年08月08日 22:17

“员工持股计划”是个馊主意

最近证监会出台了两项政策,引起市场关注。一项政策是扩容“新三板”,另一项政策是推出“上市公司员工持股计划”。

“新三板”扩大试点范围,并逐步过渡到全国中小企业股份转让系统进行交易。就发展融资市场而言,“新三板”扩军是好事情。一来可以扩大中小企业融资渠道,二来可以为众多私募股权投资基金提供投资标的和退出渠道。随着交易平台的伸展和挂牌公司的增多“新三板”吸收的资金也会越来越多,市场也可能更为活跃。有券商分析认为,“新三板”市值虽然不大,但公司数量或是主板的两三倍。在“新三板”上,公司挂牌、融资和并购都采用备案制,企业具......

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2012年07月31日 22:46

谁敢不拿证监会主席当干部

对于股民而言,听郭树清的赔钱,不听郭树清的也赔钱。

比起历届证监会主席,本届主席郭树清对投资者更关心。年初,郭树清力挺蓝筹股,演讲时公开宣称“蓝筹股显示出罕见投资价值”,此话被称为“史上最牛股评”。如果当初听郭主席的话,买入蓝筹代表银行股,投资者一定赔得很惨。

当然,不拿郭主席当干部,不买蓝筹买入ST股的,这几天也是恨得咬牙切齿。ST板块连续两天近乎全线跌停,让炒垃圾股的投资者损失惨重。

7月27日收盘之后,上海证券交易所就《风险警示股票交易实施细则》向社会公开征求意见,上交所为风险警示股票分别确定了1%的涨幅限制和5%的跌幅限制。这种对交易制度的修改出乎市场意料......

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2012年07月19日 18:53

房地产调控无需新政

房价反弹是否引发新一轮调控的担心笼罩在投资者心头。

今年走势不错的房地产股在周三迎来放量大跌,显示房地产行情已经结束。与股市投资者坚决兑现离场不同的是,住房消费者心态矛盾,对市场无所适从。一方面是房价上涨,舆论烘托抢购气氛;另一方面是政府强硬表态,“决不让房价反弹”。买,还是不买,成为一个问题。

“春江水暖鸭先知”。股票市场是国民经济晴雨表,股价走势往往先行反映上市公司业绩和行业发展趋势。今年以来,房地产股带头上涨,不仅前期带动大盘走强,也在后期大盘调整时继续逆势上攻。不过,就在舆论高调宣称房价触底反弹时,投资者却开始离场,这表明投资者不看好房地产后市,股价......

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2012年06月14日 21:24

房价熊市反弹

一个由国家税务总局举办的房产税培训班不久前在中国人民大学开班,来自各省局和省会城市地税局的干部,将用半年时间学习房产税理论和实务操作,多位西方评估公司专家传授房产评估技术。

就在这些干部开始学习如何征收房产税之际,国内房地产市场也悄然变得热络起来。上周末,北京深圳一些开盘项目获得热销,笔者手机接到的房地产销售广告也明显增多,开发商们促销的焦点都是强调央行降息,房价已经触底。

也有媒体报道说,一项放松房地产调控的政策建议正在上报当中,房地产调控已经触底,房价将出现持续上涨。甚至还有北京多个资深业内人士表示,近期连续受朋友之托“找关系”买房,“不需要折扣,只要排个号就......

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2012年06月11日 11:28

降息意在启动消费而非刺激投资

中国央行周四晚突然宣布降息,意味着中国进入降息周期。出乎市场预料的是,不对称降息是反向的,即存款利率下降幅度大于贷款利率下降幅度,其中长期存款利率下降幅度大于短期存款利率,预示中国政府期望加大刺激消费力度,而非依靠投资拉动增长。

8日起,一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整,其中贷款利率下降幅度统一,各期限贷款利率下降幅度均为0.25个百分点,但存款利率降幅不一,其中2年期存款利率下降0.30%,3年期存款利率下降0.35%,5年期存款利率下降0.4%。存款期限越长,利率下降幅度越大。

由此可以判断,中国政府对物价长期走势作出了新的判断,并......

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2012年04月04日 19:58

新股改革加固“伪市场化”,“路径依赖”致换汤不换药

4月1日是愚人节,新股发行改革意见稿在前一天推出。在假期前将征求意见稿挂在官方网站,体现出证监会工作高效。但日期与愚人节如此之近,让人不得不有所联想。希望改革方案不要愚弄市场,更要避免自我愚弄。

然而很不幸,读罢意见稿,感觉的确过了愚人节,证监会愚民同乐。 总体来看,意见稿体现了证监会诸多善意,包括要逐步淡化监管者对盈利判断,强化信息披露制度,改善新股发行价不合理局面,协调好一、二级市场利益关系,抑制炒新活动,等等。新股改革意见稿用心良好,但亦表现证监会急于求变的矛盾心理,有改革意识,无改革之实,对市场制度本质认识不够,对利益格局难以下手。所谓改革仍然是换汤不换药,并在定价“伪......

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2012年03月18日 12:53

“总理房价”北京15000,上海16000

尽管房价下降大趋势早已形成,但市场依然心存侥幸,而温家宝总理在记者会上的答问,则让人们对房价调控空间再度展开联想。

日前有专业网站计算出了“总理房价”,并以此推断房价预期目标价格。不过,这个计算是静态的,对家庭收入估算也不合理,因而不具参考意义。

现在需要厘清的问题有三,一,房价下跌究竟是市场规律还是调控结果;二,房价下跌空间有多大;三,房地产调控时间有多长。

目前学界对房地产调控分歧很大,大多数自由主义经济学家都反对以行政手段调控市场,认为违反经济规律,并预期房价会出现报复性上涨。

影响房价的因素很多,表面看是供求关系决定价格,但住房供求曲线背后有着更为......

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2012年03月10日 22:26

国企应该从竞争性行业裸退

“两会”在北京热闹的开着,各个阶层的人也在会上说着自己阶层的话,而在会外,急着表达的人也不少。

就在“两会”开幕前夕,一个自称“独立学者”的人砸了世界银行行长佐利克的场子。这位“独立学者”认为佐利克给中国提出的国企私有化建议是毒药,他表示国企并不是依靠垄断发展起来的,在竞争性行业,国企自己很能干。

“独立学者”来历是个谜,有人说他是《国资》杂志的编辑,但究竟是否,不得而知。由于世界银行报告是与国务院发展研究中心早先联合发布的,而中方机构又有财政部资助,因而“砸场子”的背景也许并不简单。

当然,佐利克也笑称,......

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2012年03月04日 21:23

房产税不能假改革之名

尽管舆论争议颇多,但房产税或许真的要来了,而且是以改革的名义。财政部长谢旭人曾在今年全国财政工作会议上表示,“稳步推进房产税改革试点”。

在中国,改革是受人欢迎的词汇。没有改革开放,就没有中国经济发展,因而国人对改革赞许有加。而在当下社会矛盾激化之际,对改革的期盼不亚于上个世纪80年代。但人们发现,改革结果常常不尽人意,这非改革本身之错,而是利益集团以改革之名来行利益瓜分之实罢了。因此,对于假道改革的行径应加以警惕。当然,改革也不同于立法,二者虽都为国家机关对权力的行使,但前者意味着改变行政方式,后者则体现为公意表达和人民意志。

那么,房产税问题核心......

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2012年02月25日 12:31

股市没有“周小川行情”

证监会主席郭树清近来频频对股市喊话,期望股市能够恢复人气,日前更是公开称蓝筹股出现罕见投资价值。

郭树清此番话被称为历史最牛股评。不过,中国股市既是政策市,更是资金市。经验表明,流动性对股市活跃起到至关重要作用,特别是狭义货币M1余额与股市活跃度呈正相关关系,也就是说,当M1增速较快时,股市活跃,大盘上涨。

上周末央行宣布再次下调存款准备金比率0.5个百分点,出乎市场意料。不过,今年首次下调存准率还是给市场打了一针兴奋剂,无论是股评家,还是开发商,都认为货币政策趋于宽松,有利于股市和房地产市场。

且慢高兴。虽然政策微调,但货币政策并不乐观,更不可认定货币供应转向宽松。因为通货膨胀......

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2012年02月17日 08:46

中欧,情人节另一场约会意在FDI

中国国家副主席习近平访美,被媒体戏称为中美两国的“情人节”约会。不过,就在习近平在华盛顿与美国领导人共度美好时光之际,中国最高领导人和欧盟最高领导人在北京开始了第十四次中欧领导人会晤。

中国外交在“情人节”期间的三角约会,似乎预示着中美和中欧关系都在酝酿改变。毫无疑问,习近平访美意在携手未来,而中欧领导人会晤或更希望能够共克时艰。

习近平15日发表演讲时指出,解决中美贸易不平衡很重要的方面,是美国自身经济政策和结构的调整,特别是尽早放宽对华民用高技术产品出口管制。习副主席喊话,希望美国不要羞羞答答。长期以来,中美贸易......

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2012年02月16日 15:02

放弃IPO审批制,只是美丽传说

证监会主席郭树清上任后即摆出一副改革的架子,这不仅是“新官上任三把火”,更与其学者背景有关。

郭树清推动股票市场改革的连续举措虽得到市场赞许,但并未引起业内过多热情,原因在于郭树清的改革动作尚未触及股市根本性问题。新股发行定价是核心问题,退市制度是关键问题,但这些问题远不如IPO审批制重要。可以说,中国股市乱象丛生,资源配置功能缺失的主要原因就是市场管制的存在。

在这种背景下,郭树清一句“IPO不审行不行?”的问话,自然引发证券界对取消审批制的讨论热情,因为这关乎中国股市能否实现资源配置功能,以及能否建立投资者的长期信心。

中国股市是基于国企脱困背景下建立的......

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2012年02月07日 21:45

民间集资案的制度性悲剧

如果说过去30年的改革是摸着石头过河的话,那么更为艰巨的金融改革或许就要拎着脑袋过河。当然,不是每个过河的人都会淹死,但先驱中总有人会成为先烈,特别是没有护身符的民营企业家,牺牲的概率显然大得多。

倘若不是无法偿还本息,温州立人集团已经持续十年的集资活动还会继续下去。然而,不幸终于降临。受紧缩政策影响,立人集团繁杂的资金链发生了断裂,公司老板董顺生也经历了人生变故。从一个成功的企业家,到一个“非法集资”嫌疑人,其人生几乎在一夜之间逆转。

民间集资活动,似乎本来就是游走于罪与非罪边缘的危险游戏。想想看,正是依靠民间集资,立人集团经历了这十年的发展,如果经济环境正常,公司经......

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2011年12月08日 18:57

“保增长”勿局限于放松政策,而应着眼于放松管制

临近年底,全球经济依然凄风苦雨,而一系列重要决策都会在一周内完成,这将对来年经济产生重要影响。欧盟峰会或就财政联盟达成某种协议,中国则就“保增长”形成共识。

每年一度的中共中央经济工作会议下周召开,“保增长”无疑是会议主题。不过在强调“保增长”同时,这一次中央会议也应该对政府改革有所顾及。

面对经济下滑局面,中国政府并不需要过分担心,一方面这是外需下降所致,另一方面也是宏观调控效果所在。因而,不同于2008年国际金融危机爆发时的恐惧与慌乱,此番中国应对经济下滑,更多是对旧有宏观政策的灵活调整,而非再度进行总量刺激。

当然,鉴于中国经济存在依靠投资......

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